今年最讓人大跌眼鏡的核心資產,非順豐控股莫屬。

今年一季度業績披露之前,順豐還是濃眉大眼的大白馬,2020年四季度業績增速雖然放緩,但是放到整個快遞行業里都是杠杠的。

2020年營收1539.8億元,同比增長37%;凈利潤73億元,同比增長26%。

營收、凈利潤、市值,比三通一達加起來還多,業績同比增速也“完爆”同行。

結果,一季報說變臉就變臉,打了很多人一個措手不及。

2020年一季度,營收為426億元,同比增長27%;凈利潤為-9.89億元,上市以來首次出現季度虧損。

一季報披露之前,順豐下跌30%還是正常的估值調整;而一季報披露之后,就是在殺業績。

殺業績都不是最嚴重的,最怕的是殺邏輯,演變為狼來了的故事。

因為業績變臉可能是短期陣痛,只要經營正常,業務穩定下來,還是可以收回成本。

根據公司的解釋,原因是投入太多,步子邁太大,還有同行春節不打烊,搶奪了順豐一部分業務。

錢都投到哪了,包括中轉場自動化建設,春節租的臨時場地,還有春節補貼員工等等。

先不管以上解釋是否牽強,現在需要思考的是,順豐的增長邏輯有沒有變?

目前順豐有時效、經濟、快運、冷運及醫藥、供應鏈、國際、同城急送等主要業務,其中時效快遞和經濟快運業務收入占比超過70%。

一季度營收增速正常,快遞業務量為24.8億件,同比增長44%,低于行業平均值(75%)。

單票收入16.1元,同比下降13%,降幅低于行業平均值(-17%)。

也就是說,面對同行的價格戰,順豐選擇犧牲價格和利潤,搶占市場份額。

所以,一季度公司毛利率僅為7.16%,環比去年年底減少了一半(16.35%)。

其中,針對最薄弱的電商市場,順豐進行快速下沉,因此經濟件業務犧牲較大,價格大幅下降。

具體情況還要等待2021年中報披露之后,看看各業務的增長情況。

順豐經過連續兩年的高增長,今年極有可能是進入瓶頸期,董事長王衛也表示:順豐二季度肯定不會再虧,但全年利潤仍然不能回到去年同期水平。

一季度,公司經營活動現金流量凈額為-12.49億元,不僅盈利能力大幅下滑,造血能力也不足。

順豐在5月份公布了200億定增計劃,其中湖北鄂州機場項目總投入115億元,其次就是速運設備自動化項目,投入62億元,除去募集資金,這兩個項目還需要近80億的資金。

而順豐一季度賬面可用現金僅109億元,需要投入的項目多,錢卻不夠。

湖北鄂州機場,是順豐近幾年最重視的項目之一,作為亞洲首個專業貨運機場,鄂州機場轉運中心建成之后,不僅可以降低中轉成本,還能提高分揀效率,推進國際化業務。

有意思的是,順豐推出200億定增方案后,股價開始企穩反彈了,因為此時又有預期差了。

一方面,公司錢都確實花在該花的地方,成本增加,從而影響了利潤。

另一方面,如果有大機構參與定增,說明公司還是被市場認同,只是目前業績不景氣。

根據順豐公布的4月經營數據,營收達到140.8億元,同比增加16.91%;其中,業務量達到8.34億票,同比增長36.50%。

總體來看,順豐暫時進入瓶頸期,但龍頭地位難以撼動,幾個大項目完成建設后,業績應該會穩定下來。

對于公司管理層承諾的二三季度業績會變好,我們等中報披露之后,再回過頭來看看。

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