云康集團(02325.HK)今日正式在港交所掛牌交易,招銀國際與浦銀國際為聯席保薦人。

據了解,本次云康集團香港發售股份獲小幅超額認購,相當于香港發售股份總數約1.35倍。根據國際發售初步提呈發售的發售股份已獲小幅超額認購,相當于國際發售項下初步可供認購的發售股份總數的約1.39倍?;诎l售價每股發售股份7.89港元,且根據基石投資協議,基石投資者已認購合共3779.15萬股發售股份。

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云康集團是2008年成立的一家全面的醫學運營服務提供商,主要為醫療機構提供全套的診斷檢測服務。中國的醫學運營服務主要與向醫療機構提供的診斷檢測服務有關,可分為診斷外包服務及為共建醫療機構提供的診斷檢測服務。

據弗若斯特沙利文數據,中國醫學運營服務市場預計將由2020年的306.95億元增至2025年的479.46億元,年復合增長率達9.3%,醫學運營服務市場仍有提升空間。2020年,按收益計,云康集團成為中國醫學運營服務市場的第五大公司,市場份額占到3.7%。

據云康集團介紹,達安基因(SZ:002030)為該公司最大的供應商。報告期內,云康集團自達安基因集團的采購額分別為8010萬元、5240萬元、8190萬元和2.27億元,分別占同期總采購額的15.4%、9.9%、11.7%和22.1%。

診斷檢測可用于識別個人的醫療問題,輔助確診病情、疾病或病癥的醫療檢測或檢查。診斷檢測已被廣泛用于醫學治療,成為醫生確定病情制定治療計劃的基礎。而目前國內大多數醫療機構沒有足夠的資源和專業知識去自行進行診斷檢測,所以大多會選擇與醫療服務提供商合作來降低成本,提高運作效率。

據沙利文數據,中國的診斷外包服務市場將由2020年的284.94億元增長至2025年的420.43億元,年復合增長率為8.1%,而云康集團作為中國診斷外包服務市場的第五大提供商,2020年的市場份額占到3%。作為中國為共建醫療機構提供診斷檢測服務的第二大提供商,云康集團2020年的市場份額為12.5%。

招股書顯示,在2018年至2021年期間,云康集團的營業收入分別為5.96億元、6.78億元、12億元和16.97億元。從業務組成上看,營收占比最大的是診斷外包服務。

2020年隨著新冠疫情的暴發,感染病癥診斷檢測的物資和需求隨之大量增加,尤其是對于新冠核酸檢測的需求量大增,這也使得云康集團診斷外包服務需求增加,規模經濟帶來毛利率的提升。

報告期內,云康集團的整體毛利率分別為40.3%、44.1%、54.6%和53.0%。其中,為醫聯體提供的診斷檢測服務的毛利率分別為42.5%、49.3%、51.9%和52.8%,為非醫療機構提供的診斷檢測服務的毛利率分別為48.4%、44.0%、66.0%和67.3%。

受益于2020年新冠肺炎疫情給醫療行業帶來的轉折,云康集團也乘上順風車,迎來業務上的轉折點,盈收上開始扭轉之前連年虧損的狀態。

雖然目前全國疫情相對穩定,但對于核酸檢測的需求不會受到大幅影響。

其一是因為新冠病毒毒株持續變異,由之前的貝塔毒株到后來的奧密克戎毒株及混合毒株,疫苗的接種不能完全避免感染,所以持續的檢測需求是非常有必要的;其二是在我國嚴格防控措施實行下,一旦發現陽性病例或者有密接,就可能針對該地所有公民及居民進行全面核酸檢測篩查,這使得檢測需求持續且穩定。

核酸檢測作為云康集團主營業務診斷外包服務中最為主要的服務,隨著疫情的穩定和政府協議定價,服務毛利率降低,開拓新的診斷服務市場成為各醫療服務企業的發展方向。診斷檢測除了感染病診斷檢測及常規檢測外,病理檢測和遺傳病診斷檢測等也是有著潛在需求的市場。

據沙利文數據,中國醫學運營服務市場快速增長,從2016年的117.39億元增長至2020年的306.95億元,年復合增長率為27.2%,就2020年收益而言,云康集團排在市場第五,市場份額為3.7%。此外,中國診斷外包服務市場高度分散,目前有超800名市場參與者,而前五名所占的市場份額加起來共占整個市場份額的60%。據沙利文數據,云康集團市場占全國診斷外包服務市場的份額為3%,排名第五。

為共建醫療機構提供診斷檢測服務的市場則呈現高度集中的態勢,按2020年收益計,前七名的市場參與者總共占據了市場份額的93.7%,其中最大的市場參與者占到了一半以上的市場份額,達到了68.6%,云康集團成為第二大服務供應商,市場份額為12.5%。

而目前我國第三方醫療診斷市場已經形成了以金域醫學、迪安診斷、艾迪康、達安基因為主的四大龍頭。2020年金域醫學市場份額依舊最大,達到30%左右,迪安診斷占據18.49%左右。目前該領域逐漸形成寡頭壟斷的格局,云康集團面臨的市場競爭更為激烈,如若成功上市或能抓住市場紅利借風使力,縮小競爭差距。

2020年疫情之下,業績出現爆發式增長的體外診斷企業,2021年也開始急流勇退謀求轉型。

2020年,隨著新冠肺炎疫情的暴發,市場上對于新冠核酸檢測的需求迅猛增長,金域醫學、華大基因等第三方醫檢機構通過面向國內外銷售新冠病毒檢測試劑盒及提供檢測服務,業績迎來了前所未有的爆發式增長。不過2021年隨著國內新冠疫情逐漸平穩,新冠檢測價格一降再降,各地對于新冠核酸檢測的需求逐步開始減少。IVD行業頭部企業業績增長幅度相應開始回落。

在行業迎來爆發性增長的同時,如何長“紅”是每個企業需要共同面臨的問題。

據前瞻產業研究院測算,2018年全球體外診斷市場規模約為680億美元,同比增長4.62%,預測未來十年內將維持3-5%的年增長率。到2027年,全球體外診斷市場預計將達到969億美元。在預測期內,預計其復合年增長率為3.7%,2021-2027年復合年增長率預計為4.8%。

目前行業企業不僅積極推動產品出口海外,而且也在不斷向資本市場進軍。A股生物醫藥板塊中,也開始出現IVD原料企業入局。去年義翹神州以高達292.92元/股發行價上市備受關注。還有百普賽斯、諾唯贊、菲鵬生物等3家IVD原料企業也成功沖刺IPO。原料企業的加入,將進一步引發IVD行業的發展熱潮。

新冠疫情加速了IVD行業的發展,也帶來了增長紅利。后疫情時代,考驗更多的是企業如何平衡多業務產品和轉型發展的能力。精準治療與分級診療的趨勢以及政策紅利,都在引導IVD市場崛起并蓬勃發展。

云康集團計劃將募得資金用于未來四年擴大并深化公司醫聯體網絡;將于未來三年內分配用于升級并提升公司醫學運營服務提供商的營運能力;用于擴大公司的診斷能力及豐富公司的診斷檢測組合,于未來三年重點發展關鍵技術的能力;用于尋找潛在投資及收購機會;用于招聘及培訓人才等。

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