《電鰻財經》文 / 李炳瑤

由于更新財務數據,近日,浙江太美醫療科技股份有限公司(以下簡稱太美科技)中止了科創板的IPO進程。招股書顯示,太美科技是國內領先的基于云計算和大數據技術的生命科學產業數字化解決方案提供商,產品和服務覆蓋臨床研究、藥物警戒、醫藥市場營銷等環節。

在研究該公司提供的上市資料時,《電鰻財經》注意到,近三年半時間,太美科技虧損約12.5億元,與此同時,高管們卻享受著每年1500萬元的薪酬。此外,值得注意的是,近年來,該公司的合同負債增長大幅減速, 這是否預示著該公司營收增長的唯一亮點也將消失。在管理費用居高不下的情況,該公司還要用7億元募集資金買房。

高管拿著1500萬年薪 三年半虧損12.5億元

2021年末,太美科技向科創板遞交招股書,計劃融資20億元,沖刺A股醫療SaaS第一股。天眼查數據顯示,2013年至今,太美科技一共開展8輪融資,融資金額近30億人民幣,其中最近一輪E輪融資吸金12億元,云鋒基金、軟銀中國資本、高瓴、騰訊投資等機構均在其中。

截至招股書簽署日,太美科技共有46名股東,前五大股東分別是趙璐、林芝騰訊、經緯創騰、五源晨熹、南京凱元,持股比例分別為17.24%、10.43%、9.38%、3.84%和3.83%;其中,林芝騰訊為深圳市騰訊產業投資基金有限公司的全資子公司,騰訊控股通過林芝騰訊、蘇州湃益間接持有太美科技12.06%的股份。

由于實控人持股數量低,太美科技采用表決權差異安排,即實際控制人趙璐所持太美科技股份設置為特別表決權股份(“A類股份”),剩余股東所持公司股份為普通股份(“B類股份”),每一A類股份擁有的表決權數量是每一B類股份擁有表決權數量的8倍,因此,趙璐擁有太美科技62.50%的表決權。

招股書顯示,2018年至2020年以及2021年(以下簡稱報告期),太美科技的營業收入分別為5997.43萬元、18737.76萬元和30295.23萬元及18820.05萬元,2019年及2020年收入增幅分別為212.43%及61.68%。但在營業收入大幅增長的情況下,太美科技的凈利潤仍然處于虧損狀態,報告期內分別為-18313.43萬元、-38880.01萬元、-52438.24萬元和-15840.52萬元。

在業績虧損的情況下,報告期內,太美科技主營業務毛利率分別為 38.61%、47.44%、40.94%和39.24%,該公司主營業務的毛利率徘徊不前,其中醫藥市場營銷解決方案、數據解決方案呈下滑趨勢。

審核問詢函提到,太美科技需要針對醫藥市場營銷解決方案、數據解決方案毛利率呈下滑趨勢的原因,結合相關產品 2021年1-6月收入增速下滑的情況,分析相關產品市場是否發生不利變化。

對此太美科技一一作出了解釋。太美科技表示,醫藥市場營銷解決方案的毛利率有所下降,主要原因有兩方面,一是國家實施集采政策后,公司需要以更有競爭力的價格搶占市場份額;二是公司進行的定制化項目,導致人力成本增加。

值得注意的是,太美科技曾因并購形成大額商譽且存在商譽減值風險。2019年,太美科技收購了軟素科技和諾銘科技,當時合計形成商譽1.61億元,后來由于軟素科技經營業績未達收購時的承諾金額,該公司已分別于2020年末和2021年6月末計提了2948.35萬元和3463.42萬元的商譽減值損失。

此次商譽減值也成為了監管層重點關注的對象。對于子公司業績不達標的情況,太美科技結合業績承諾相關條款,說明了軟素科技的業績完成情況以及2021年的業績完成情況、是否涉及業績補償等等。

在問詢函的回復中,太美科技表示經核查,保薦機構、申報會計師認為太美科技收購軟素科技和諾銘科技對可辨認凈資產的識別過程及結果,可辨認凈資產的公允價值評估、商譽的確認準確。

另外,值得注意的是,在業績持續虧損的情況下,太美科技獲得的政府補助的金額及占比都在不斷增加,報告期內分別為148.71萬元、320.26萬元、876.60萬元和974.36萬元,占營業收入比例分別為2.48%、1.71%、2.89%和5.18%。

在毛利率徘徊不前的情況,該公司“增收不增利”的情況何時能結束?

事實上,在嚴重“增收不增利”的情況下,太美科技的高管們還拿著高昂的薪酬。報告期內,該公司高管的薪酬總額分別為950.39萬元、938.51萬元、1450.6萬元和737.23萬元。其中,2020年,該公司的董事長、總經理的薪酬為182.3萬元,董事馬東的薪酬為125.24萬元,董事張宏偉的薪酬為174.27萬元,董事、副總經理、董事會秘書倪曉梅的薪酬為148.6萬元,上述四人的薪酬合計超過600萬元。

合同負債增長大幅減速 營收增長難以為繼?

招股書顯示,2019年及2020年,太美科技的收入增幅分別為212.43%及61.68%。太美科技表示隨著公司收入規模的擴大,收入增速有所放緩。該公司未來銷售收入的增長主要取決于該公司現有業務增長情況、新業務推廣落地情況、行業政策、客戶需求變化等因素,若前述因素出現不利變化,可能導致該公司未來收入金額不能持續高速增長。

事實上,我們已經注意到的太美科技的營業收入正處于下降的道路上。

招股書顯示,太美科技的主要經營活動為軟件銷售及醫藥臨床、藥物營銷相關服務,其營業

收入主要來自于銷售臨床研究解決方案、藥物警戒解決方案和藥物營銷解決方案相關系統產品及提供相應增值服務。

在收入確認的具體方法,太美科技提供的SaaS產品中,1)獨立影像評估解決方案相關的 SaaS 產品使用費與上傳訪視點數量相關,確認依據為已上傳訪視點數量。2)其他解決方案中的 SaaS 產品使用費按已使用期間占授權使用期間或項目時間進度,在合同約定的使用期限內分攤確認收入。

太美科技在招股書中表示,公司提供的定制化軟件開發業務及醫學會務服務,以經客戶確認的完工確認函/完工確認郵件作為確認收入的依據。該公司提供的各項業務中相關的系統配置、專業服務,各期結算交付的服務成果均根據合同約定的各項服務內容確定,以經客戶確認的完工確認函/完工確認郵件作為確認收入的依據。

太美科技以上對收入確認的解釋過于“專業”,對深入了解該公司的收入確認方式無太大幫助。在實際商業中,部分SaaS類公司會激勵客戶一次付費多年的訂閱服務,會給予客戶一定的折扣,這個數據在財務報表上的科目就是“合約負債/合同負債”。對于客戶復購率強、市場競爭格局比較好的行業,客戶更傾向于一次付費1年以上。

根據會計規則:合同負債/合約負債是指企業已收或應收客戶對價而應向客戶轉讓商品的義務。如企業在轉讓承諾的商品之前已收取的款項??梢院唵蔚睦斫鉃椤邦A收賬款”,會略微存在一定的差別。理解這個指標的商業意義和本質更為重要。

“合同負債”這一關鍵科目也成為投資者關注的焦點,被機構解讀為合同負債激增證明下游客戶給公司提前支付費用,說明未來銷售的確定性,暗示細分賽道進入高景氣階段,正逐步兌現細分行業長期發展的邏輯。

業內分析人士認為,投資SaaS類公司需要注意一個關鍵點:就是該公司產品的商業化是否已展開,具體的指標如合同負債的數據增長情況。

招股書顯示,報告期內,太美科技的合同負債分別為3666萬元、6028萬元、8835萬元和10415萬元;2019年的增速為64.4%,2020年的增速為46.6%,2021年上半年比年初增長了17.9%。

合約負債是營業收入的先行指標,是SaaS類公司跨域鴻溝的最重要的財務指標,預示著公司未來的營業收入和凈利潤情況。

雖然太美科技的營業收入在大幅增長,但從該公司的合同債務情況來看,該公司在未來幾年營業收入增長將會大幅減速。

管理費用居高不下 還要7億元買房

招股書顯示,截至招股說明書簽署日,太美科技及其子公司共擁有 75 項專利授權,其中

35 項為發明專利、1 項為實用新型專利、39 項為外觀設計專利。

報告期內,太美科技的研發費用分別為4052.94萬元、8370.90萬元、10899.31萬元和8090.49萬元,占營業收入比例分別為67.58%、44.67%、35.98%和42.99%。

盡管太美科技的研發費用占比較高,但其絕對金額遠低于該公司的管理費用。報告期內,該公司的管理費用分別為1.15億元、3.38億元、4.19億元和1.27億元,高于其研發費用和銷售費用的總和。

結合該公司高管們近1500萬元的總薪酬,其管理費用的高企也是可以“理解的”。另外,該公司的融資額將會有8.45億元用于人員招聘、人員培訓等人員投入,不禁讓人產生疑問,手握貨幣資金12.89億元的太美科技科創板上市募資計劃,是為了保證管理費用的持續嗎?

根據《科創板上市規則》,對于具有表決權差異安排的公司,其市值及財務指標需滿足該規則第2.1.4條標準中的一項:即預計市值不低于人民幣100億元,或預計市值不低于人民幣50億元,且最近一年營業收入不低于人民幣5億元。太美科技2020年營業收入為3.03億元,低于5億元。太美科技似乎只能選擇“預計市值不低于人民幣100億元”作為上市標準。

成立至今已經完成了7輪融資,總額高達23.55億人民幣,機構股東多達43家,在2020年的F輪融資總額更是高達12億元。主營產品營收和凈利潤沒有實現明顯扭轉的情況下,太美科技的估值卻被不停的做大,甚至有媒體認為,太美科技存在資本運作,是為了迎合“預計市值不低于人民幣100億元”的上市標準。

招股書顯示,此次IPO,太美醫療的20億元募集資金將用于臨床研究智能化協作平臺升級項目、臨床研究企業端系統研發升級項目、獨立影像評估系統研發升級項目、藥物警戒系統研發升級項目。

此次募資項目中的臨床研究智能化協作平臺升級占總融資額的65%,遠高于其他項目,原因在于公司計劃投入7億人民幣買房。

對于一家銷售額不高且處于虧損當中的企業,花費如此大規模資金購買房子,這是否合理?

對于上述問題,《電鰻財經》向太美醫療發去了求證函,但截至發布時還未收到該公司的回復。