5月20日,大消費板塊大漲。白酒概念板塊走強,順鑫農業漲停,舍得酒業、瀘州老窖、五糧液、今世緣等股漲幅居前。以食品糧油為代表的必選消費板塊也漲幅巨大,中炬高新、絕味食品漲幅超7%,安井食品漲幅超6%。

  大消費板塊今年以來調整幅度特別大,截止發稿,消費50指數今年以來跌幅近18%。在經濟增長下行的背景下,消費板塊目前大漲有著怎樣的邏輯?有哪些細分消費板塊有望走出周期?本文將重點分析。

  從4月社會消費品零售數據中找到消費板塊復蘇的原因

  近期,國家統計局發布最新社會消費品零售數據。2022年4月份,社會消費品零售總額2.95萬億元,同比名義下降11.1%。其中,限額以上單位消費品零售額1.10萬億元,同比下降8.4%;除汽車以外的消費品零售額為3.69萬億元,同比下降8.4%。2022年1-4月份社會消費品零售總額為13.81萬億元,同比名義下滑0.2%;除汽車以外的消費品零售額為12.48萬億元,同比增長0.8%。

  可以發現,2020年疫情嚴重沖擊零售業,整體零售市場表現分化;對應2021年開始的復蘇表現也出現了分化;2022年前兩個月各品類都有回歸正常增長區間的趨勢,但三月份疫情反復帶來一定程度的負面影響,對整體和結構內各品類都產生了類似的影響。從品類上看,必需品抗周期性優勢顯現,以糧油、食品、飲料為代表的基本生活消費,表現相對平穩,具有很強的韌性;升級類消費包括線下渠道(化妝品)非耐用品消費,以及餐飲、煙酒、黃金珠寶等線下消費場景(餐飲、煙酒、黃金珠寶)存在可選屬性,短期受疫情沖擊影響更大,但長期恢復值得期待,經營彈性更高?,F階段,接觸性聚集行業(餐飲、線下可選等)或受疫情影響較大,但長期消費升級改善趨勢不會改變。

  那這個邏輯的確也反應到了今日的行情中,以調味品、冷凍食品為主的必選消費個股表現相對更好,而白酒雖然屬于可選消費品但是它從 2021 及 202201 業績來看,行業基本面依舊穩健,高端酒增速回升,次高端快速增長存在一定的結構性行情。

  2022年開年社消增速基本符合預期,部分地區短期受疫情影響較大,長期看社消增速將逐步回歸到疫情前期的均值水平,消費市場規模仍會持續擴張;目前各地或有疫情反復,短期波動不會影響穩定發展趨勢,因此銀河證券認為仍需謹慎樂觀,冷靜判斷數據背后的消費增長邏輯。

  把握消費行業輪動節奏,關注疫后復蘇機會

  隨著市場底部位置的明晰,長線方向更加確定。大消費行業最大的不確定性仍是疫情后續演繹,目前新增確診人數或已過階段性高點,可以更樂觀一些。當前時點對“疫后復蘇”節奏的把握比對方向判斷更重要,復蘇順序對市場表現也有很大影響。

  通過對過去六輪國內疫情的分析,我們可以看到大消費對疫情后復蘇的影響。行業整體將在疫情拐點后出現不同程度的“疫后修復”行情。由于疫情拐點至需求修復存在不確定性,行業選擇首先要看“勝率”,即持有該行業實現盈利的概率。食品、飲料和社會服務行業在災后恢復中表現最好,但與絕對估值水平的相關性較小。首先是社會服務,其次是食品和飲料。

  兼顧勝率與賠率,把握行業輪動順序.細分行業配置應兼顧“勝率”與“賠率”,疫情后修復機會以社會服務、食品飲料為重點,但需把握節奏。在較短區間內,旅游、景區、酒店餐飲等社會服務項目表現最好,勝率較高,回報較高。酒店餐飲仍保持較好的表現,但白酒、非白酒、食品加工、乳制品等食品飲料行業的勝率明顯提高。

  中銀國際整理了消費板塊應關注的具體機會:

  白酒,全年消費有望展現出較強的韌性,積極布局優質品種。(1)今年一季度名酒維持了較高景氣度,3-5月疫情影響較大,2季度業績有下滑的壓力,不過市場對此也有一定的預期。(2)展望2022年,我們認為白酒仍是增長確定性最好的子行業,疫情緩解后需求可回補。(3)考慮到估值已回落至合理水平,現階段可以積極布局優質品種。重點推薦確定性增長品種和改善型低估值品種,包括山西汾酒、口子窖、五糧液、貴州茅臺、今世緣等。

  食品,2-4季度將持續改善,階段性關注疫情受益品種和疫后需求回補品種,下半年關注提價完成后的業績彈性。(1)乳制品龍頭機會較多,競爭格局持續改善,高端白奶和低溫白奶維持較快增長,龍頭受成本波動的影響較小,業績釋放動力強。(2)速凍食品,行業受益于疫情帶來的消費習慣變化,龍頭抗成本壓力能力強,關注細分賽道如廣式速凍成長機會。(3)休閑食品,短期受益于疫情帶來需求增長,關注各家公司的改善進度。(4)調味品,終端提價陸續完成,下半年有望展現出一定的業績彈性。(5)軟飲料行業維持高景氣度,關注細分領域中低滲透率的優勢企業。(6)重點推薦承德露露、伊利股份、廣州酒家、洽洽食品,關注安琪酵母。