《金證研》北方資本中心 易安/作者 庭初/風控

航材產業鏈可以分為上游的各種航材原廠,中游的航材分銷商,下游的航空公司、飛機維修公司、飛機制造商等。作為航材分銷尚,潤貝航空科技股份有限公司(以下簡稱“潤貝航科”)于2022年6月24日以29.2元/股的發行價登陸深交所,截至7月18日收盤日,其股價為39.5元/股。

沖擊上市的另一面,潤貝航科在上市前夕匆匆改名,名稱中冠有“科技”二字,其科技含量或遭拷問。潤貝航科不但自研產品收入貢獻不足5%,研發投入占比也常年低于1%,作為航材分銷商且行業分類為批發業的潤貝航科,或“硬貼”科技標簽。另外,潤貝航科的募投項目建設內容,與環評相比多出一條清洗劑生產線,信息對壘的背后,潤貝航科是否對該生產線進行環評?

一、自研產品貢獻收入不足5%研發投入占比低于1%,分銷公司“硬貼”科技標簽

假作真時真亦假,無為有處有還無。雖然改名后,潤貝航科的企業名稱中冠上“科技”二字,事實上,潤貝航科的內核仍是航材分銷商,科技含金量或并不足。

1.1 2020年8月,公司名稱由“潤貝化工”變更為“潤貝航科”

據市場監督管理局數據,截至查詢日2022年7月11日,潤貝航科進行兩次名稱變更,第一次變更為2020年8月20日,潤貝航科的名稱由深圳市潤貝化工有限公司(以下簡稱“潤貝化工”),變更為深圳市潤貝航空科技股份有限公司(以下簡稱“深圳潤貝航空”)。第二次名稱變更為2020年8月26日,潤貝航科的名稱由深圳潤貝航空,變更為潤貝航空科技股份有限公司,即現在的潤貝航科。

雖然改名后,潤貝航科的名稱中冠有“科技”二字,但事實上,潤貝航科的技術含量或并不高。

1.2 作為航材分銷商,所處行業為批發業中的礦產品、建材及化工產品批發

據潤貝航科于2022年5月23日簽署的招股說明書(以下簡稱“招股書”),潤貝航科為服務型航材分銷商,分銷的主要產品包括民用航空油料、航空原材料和航空化學品等航材,屬于國際知名品牌的授權分銷商。

按照證監會發布的《上市公司行業分類指引》(2012年版),潤貝航科屬于F門類51大類中的“批發業”。按照國家統計局公布的《國民經濟行業分類》(GB/T4754-2017)中,潤貝航科歸類于“批發與零售業”中的“礦產品、建材及化工產品批發(代碼為516)”。

據《上市公司行業分類指引》,批發業指的是向其他批發或零售單位(含個體經營者)及其他企事業單位、機關團體等批量銷售生活用品、生產資料的活動,以及從事進出口貿易和貿易經紀與代理的活動,包括擁有貨物所有權,并以本單位(公司)的名義進行交易活動,也包括不擁有貨物的所有權,收取傭金的商品代理、商品代售活動;本類還包括各類商品批發市場中固定攤位的批發活動,以及以銷售為目的的收購活動。

據《國民經濟行業分類》,“批發與零售業”中的“礦產品、建材及化工產品批發”指的是,煤及煤制品、石油制品、礦產品及礦物制品、金屬材料、建筑和裝飾裝修材料以及化工產品的批發和進出口活動。

可以看出,無論是按照《上市公司行業分類指引》,還是《國民經濟行業分類》劃分,潤貝航科所屬行業均為批發業。

另外,潤貝航科的營業收入主要由分銷產品貢獻,而非自研產品。

1.3 2019-2021年,分銷產品收入占比超95%而自研產品收入占比不足5%

據招股書,除了分銷業務,潤貝航科逐步開展自主研發投入,目前自主研發的產品主要包括清洗劑、消毒液、內飾壁紙、膠帶等。

2019-2021年,潤貝航科自研產品貢獻收入分別為853.73萬元、3,015.76萬元、2,511.78萬元,分銷產品貢獻收入分別為8.43億元、6.92億元、6.72億元,同期,潤貝航科自研產品貢獻收入占潤貝航科當期營業收入的比重分別為1%、4.17%、3.61%,分銷產品貢獻收入占潤貝航科當期營業收入的比重分別為99%、95.83%、96.39%。

這表明,報告期內,潤貝航科自研產品貢獻的收入占比始終不足5%,而分銷產品貢獻收入比例穩居95%以上。嚴重依賴分銷業務的潤貝航科,其科技含量可見一斑。

研發方面,潤貝航科的研發投入占比常年不足1%。

1.4 2019-2021年,研發投入占比持續不足1%

據潤貝航科簽署于2022年2月8日的《潤貝航科北京市中倫律師事務所關于公司首次公開發行股票并上市的補充法律意見書(三)》,潤貝航科研發投入全部歸為研發費用。

據招股書,2019-2021年,潤貝航科的研發投入分別為504.75萬元、657.63萬元、687.16萬元,銷售費用分別為5,755.07萬元、5,287.07萬元、4,749.12萬元。

2019-2021年,潤貝航科的研發投入占比分別為0.59%、0.91%、0.99%。

而歷史上,潤貝航科在2019年申請的10項發明專利被駁回。

1.5 10項發明專利申請,曾因不具備創造性等原因被駁回

據國家知識產權局數據,截至查詢日2022年7月11日,2019年3月7日,潤貝航科申請了一項名為“一種航空內飾用壁紙”的發明專利,申請號為2019101698329的專利申請被駁回失效,駁回原因為申請的獨立權利要求以及從屬權利要求都不具備創造性,同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2019年5月31日,潤貝航科申請了一項名為“一種用于飛機客艙地毯清潔劑”的發明專利,申請號為2019104681118的專利申請被駁回失效,駁回原因為不能被授予專利權,也不具備授予專利權的前景。

2019年5月31日,潤貝航科申請了一項名為“一種用于飛機廁所真空管道清洗劑”的發明專利,申請號為2019104681122的專利申請被駁回失效,駁回原因為申請的獨立權利要求以及從屬權利要求都不具備創造性,同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2019年5月31日,潤貝航科申請了一項名為“一種使用便捷的測漏劑”的發明專利,申請號為2019104678064的專利申請被駁回失效,駁回原因為申請的獨立權利要求以及從屬權利要求都不具備創造性,同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2019年5月31日,潤貝航科申請了一項名為“一種用于飛機外表清洗劑”的發明專利,申請號為2019104677964的專利申請被駁回失效,駁回原因為不具備被授予專利權前景。

2019年5月31日,潤貝航科申請了一項名為“一種新型民航天然植物除異味清新劑”的發明專利,申請號為2019104677752的專利申請被駁回失效,駁回原因為不具備被授予專利權前景。

2019年5月31日,潤貝航科申請了一項名為“一種飛機客艙皮革清潔上光劑”的發明專利,申請號為201910467812X的專利申請被駁回失效,駁回原因為不能被授予專利權。

2019年5月31日,潤貝航科申請了一項名為“一種新型航空衛生劑”的發明專利,申請號為2019104681014的專利申請被駁回失效,駁回原因為不能被授予專利權。

2019年5月31日,潤貝航科申請了一項名為“一種用于飛機烤箱中性清洗劑”的發明專利,申請號為2019104677786的專利申請被駁回失效,駁回原因為申請的獨立權利要求以及從屬權利要求都不具備創造性,同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2019年5月31日,潤貝航科申請了一項名為“一種用于飛機客艙水基除膠清潔劑”的發明專利,申請號為2019104677803的專利申請被駁回失效,駁回原因為不具備被授予專利權前景。

根據《金證研》北方資本中心研究,潤貝航科的前身潤貝化工,存在10項發明專利申請因不具創造性、不具備專利權前景等原因,而被駁回。

其專利申請屢遭駁回的背后,潤貝航科的三位核心技術人員,其專業與研發或并不“對口”。

1.6 三位核心技術人員分別為內燃機、計算機、國貿專業,或并不對口

據招股書,潤貝航科的核心技術人員有3名,分別為劉俊鋒、徐爍華、高木銳。

劉俊鋒的學歷為大學本科,畢業于西安交通大學內燃機專業。徐爍華的學歷為大學本科,畢業于武漢理工大學計算機科學與技術專業。高木銳的學歷為大學本科,畢業于廣州大學國際貿易專業。

據證監會公開信息,2020年11月12日,國信證券股份有限公司與潤貝航科簽訂上市輔導協議。

由此可見,上市前,潤貝航科匆匆將其名稱由“潤貝化工”變更為“潤貝航科”,雖然名稱中冠有“科技”二字,事實上,其行業所屬類別為批發業,且收入超95%為分銷產品貢獻,其自研產品貢獻收入常年不足5%。且研發投入占比持續低于1%的另一面,2019年,前身潤貝化工的十項發明專利申請均遭駁回,原因涉及不具創造性等。在研發人員方面,其三位核心技術人員的專業出身分別為內燃機、計算機與國貿專業,均與潤貝航科的業務或算不上“對口”。

此外,潤貝航科的募投項目亦現疑云。

二、募投項目建設內容與環評報告對壘,邊分紅邊募資補血合理性存疑

眼見未必真實,所言并非確鑿。信息披露是投資者了解上市企業的重要“窗口”,然而,潤貝航科募投項目建設內容的信息披露現“羅生門”。

2.1 募資2.47億元募投項目,建4條生產線包括250萬升消毒清洗劑生產線

據招股書,本次上市,潤貝航科擬募資4.73億元,其中2.47億元用于“廣東潤和新材料公司航空非金屬材料、復合材料、航空清潔用品生產基地新建項目”(以下簡稱“潤和新材料生產基地新建項目”)。

潤和新材料生產基地新建項目的總投資額為2.6億元,項目備案號為2103-441305-04-01-304379,環評批復號為惠市環(仲愷)建[2021]77號。

募投項目“潤和新材料生產基地新建項目”擬建4條生產線,分別為年產1.2萬平方米的艙內裝飾膜生產線、1萬平方米的航空特種功能膠帶生產線、250萬升的消毒清洗劑生產線、4,500平方米的飛機散貨艙地板和1.8萬平方米的飛機散貨艙側板生產線。該募投項目的建設主體為子公司廣東潤和新材料科技有限公司(以下簡稱“潤和新材料”),項目地址為惠州市仲愷高新區東興片區。

蹊蹺的是,該募投項目環評文件中的建設內容,與招股書披露并不一致。

2.2 環評報告披露僅建設3條生產線,不包括250萬升消毒清洗劑生產線

據惠州仲愷高新區管委會,2021年6月,惠州市生態環境局發布了審批號為惠市環(仲愷)建[2021]77號的《關于廣東潤和新材料科技有限公司航空非金屬材料、復合材料、航空清潔用品生產基地新建項目環境影響報告表的批復》,該項目建成后,將年產艙內裝飾膜1.2萬平方米、航空特種功能膠帶1萬平方米、飛機散貨艙地板4,500平方米和飛機散貨艙側板1.8萬平方米。

2021年5月19日,仲愷生態環境分局發布了《建設項目受理信息公示(廣東潤和新材料科技有限公司航空非金屬材料、復合材料、航空清潔用品生產基地新建項目)》,其中作為附件的環評報告顯示,該項目代碼為2103-441305-04-01-304379,項目建成后,預計可年產艙內裝飾膜1.2萬平方米,航空特種功能膠帶1萬平方米,飛機散貨艙地/側板0.45萬平方米和1.8萬平方米飛機散貨艙側板。

而該項目產品線有三條,包括艙內裝飾膜生產線、航空特種功能膠帶生產線、飛機散貨艙地/側板生產線。

根據《金證研》北方資本中心研究,招股書中披露的募投項目“潤和新材料生產基地新建項目”,與惠州仲愷環保局披露的同一名稱項目,二者對應的項目代碼及環評批復號均一致,即上述為同一項目。

可以發現的是,招股書披露的募投項目“潤和新材料生產基地新建項目”,其建設項目包括4條生產線,而對應的環評報告及環評批復文件中,該項目的建設內容只有3條生產線,較招股書中披露的少了一條年產250萬升的消毒清洗劑生產線。令人費解。

2.3 《建設項目環境保護管理條例》規定,建設項目發生重大變動應重新環評

據國令第682號文件,其中第十二條規定,建設項目環境影響報告書、環境影響報告表經批準后,建設項目的性質、規模、地點、采用的生產工藝或者防治污染、防止生態破壞的措施發生重大變動的,建設單位應當重新報批建設項目環境影響報告書、環境影響報告表。

對此,潤貝航科上述募投項目是否曾發生重大變動?不得而知。

而潤貝航科募投項目的問題,或不止于此。

2.4 “賬”上趴著逾2億元累計分紅達1億元,募資補血合理性存疑

據招股書,潤貝航科此次擬募資4.73億元,其中1.36億元用于補充流動資金。

而實際上,潤貝航科資產負債率持續下滑至18.23%,2021年有息負債僅400萬元。

據招股書,2019-2021年各期末,潤貝航科的資產負債率分別為31.19%、30.03%、18.23%。

2019-2021年各期末,潤貝航科的短期借款分別為1,404.8萬元、2,482.95萬元、0萬元,一年內到期的非流動負債分別為0元、0元、400.05萬元;同期,潤貝航科無長期借款。

值得注意的是,潤貝航科在2021年的貨幣資金已超2億元,且在2020年接連累計分紅達1億元。

據招股書,2019-2021年各期末,潤貝航科的貨幣資金分別為1.81億元、2.23億元、2.13億元。

據招股書,2019-2021年,潤貝航科的經營活動產生的現金流量凈額分別為21,145.32萬元、13,321.53萬元、4,585.68萬元;期末現金等價物余額分別為18,109.96萬元、22,220.89萬元、21,248.82萬元。

2019-2021年,潤貝航科的未分配利潤分別為1.99億元、1.34億元、2.56億元。

2020年5月,潤貝航科分配股利8,300萬元,2020年7月,潤貝航科分配股利1,700萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究,報告期內,潤貝航科的資產負債率逐年下降,且2021年年底,潤貝航科貨幣資金達2.13億元,存在未分配利潤2.56億元。而且2020年,潤貝航科實施了現金分紅1億元。潤貝航科或“不差錢”,募資1.36億元用于“補血”,其募資合理性存疑。

這意味著,一方面,潤貝航科募投項目建設內容與環評文件“對壘”,另一方面,潤貝航科兜里有錢且“大手筆”分紅卻募資“補血”,合理性存疑。

巧詐不如拙誠。潤貝航科上市前匆匆改名,在其名稱中冠以“科技”二字,而其科技含量或遭拷問。不僅如此,潤貝航科的募投項目建設內容,比環評報告多了一條生產線建設。信息對壘的背后,圍繞在潤貝航科募投項目的疑問,未來在資本市場的考驗下,又是否浮出真相?