今天大盤延續了昨日的強勢,市場持續反彈,A股三大指數早盤呈現沖高回落態勢,午后A股震蕩上行。市場整體賺錢效應比較好,截至收盤,三大指數均收漲,其中滬深兩市合計成交額8718億元,相比前幾日環比放量,情緒有所修復,但是整體仍未達到高位。

行業板塊方面,新能源、半導體、軍工等等漲幅居前,游戲、文化傳媒、商業百貨、航運港口、水泥建材等跌幅靠前;題材方面,超臨界發電、Chiplet、抽水蓄能、輪轂電機、EDA、汽車一體化壓鑄、熔鹽儲能、鈣鈦礦電池等概念活躍。

當前市場呈現相對弱勢調整特征,短期內仍難有新的邊際變化,小票相對強勢,但是也屬于擴散的行情;中期來看,當前市場處在中期底部,宏觀政策基本不存在阻力,流動性都比較充裕,企業盈利二季度確認了底部,目前估值存在較高的性價比,展望后市三季報前后市場或有望有一波修復的機會。

今天我們就來聊聊,最近出現政策利好的醫療器械板塊。

一、 集采的拐點來臨?

目前市場對于集采的擔心,無非在于集采的范圍的不確定性,市場擔心集采范圍過大,涉及到創新產品,那么會降低企業潛在的投資回報率,挫傷企業創新的積極性。當政策苗頭沒有出現明顯好轉的時候,板塊的長期邏輯總讓人心里不踏實,市場會不會突然“飛來一刀”?

9月3號,醫保局的答復是非常積極的信號,答復明確指出由于創新醫療器械臨床使用尚未成熟、使用量暫時難以預估,尚難以實施帶量方式,并在集中帶量采購之外留出一定市場為創新產品開闊市場提供空間,政策支持創新發展、力度不斷加大。在一定程度上緩解了市場普遍認知的“醫療器械都會集采”恐慌情緒,政策支持創新發展愈發明確,行業創新空間有望不斷打開。

二、 如何理解集采?集采對創新器械的影響?

首先,我們認為市場對于“集采”有點過度恐慌,集采并不是說要把企業搞死,因為大量的低端仿制藥、低端耗材的廠商,其實競爭格局已經非常惡劣了,沒有政策推動,他們3-5年的格局也面臨很大出清的壓力,落后產能淘汰的過程是不可逆的趨勢,集采無非是加速了這樣一個過程而已。

本次答復中明確:“集中帶量采購將重點將部分臨床用量較大、臨床范圍較成熟、采購金額較高、市場競爭較充分的醫用耗材納入采購范圍,并通過公開透明的競爭規則,促使價格回歸合理水平?!睆拇饛鸵材苡∽C這個觀點。

第二,集采新政對創新器械的影響有多大?我們認為信號是積極的,后續還會有配套措施落地。其實政府部門對于集采也是摸著石頭過河,如果真有一刀切、號召天下的能力,那也不會出現血制品集采“不跌反漲”、長C高新等各大藥企“棄標”的情況。而創新器械是一個很難摸準的“石頭”,它的研發壁壘比藥物更高,不同的廠商產品性能差異非常大,產品的分類細則、適應癥群都非常細化,你很難“一刀切”。舉個例子,同一類血管支架產品,可以分為心臟、外周血管、腹動脈等等6個大類,心臟產品又分為主動脈產品、冠狀動脈產品,再往下細分主動脈產品還能按照產品性能分出10個品類,每個品類的適應癥都不一樣,并且不同品類的國產替代率差異都非常大。更重要的是,臨床醫生都不見得能夠理解這些創新產品的操作機理,很多時候需要跟臺服務和指導,所以公立醫院在帶量的時候,很難預估這個能賣多少。所以,《答復》提出將進一步完善創新醫療器械掛網規則、創新器械的參考標準,我們認為后續的配套措施是值得期待的。

三、 集采之下,創新藥企、創新器械未來怎么看?

我們認為中國的醫藥巨頭要有更大的機會,看點一定在于創新力和國際化。我們看海外的制藥巨頭、藥械巨頭,無一不是全球化競爭的企業,哪怕日本集采搞死了很多藥企,也誕生了武田制藥這樣的全球化醫藥巨頭。全球化競爭的好處在于:服務全球患者,同時也規避了單一市場的波動。

比如市值2000-3000億的恒R醫Y,如此大的體量,如何給醫藥投資人帶來10倍的超額回報呢?單靠賣幾款麻醉劑、仿制藥?如果集采,那肯定競爭激烈,如果沒有集采,那很快會有人進入你的市場,只是時間早晚、出清速度快慢而已。只服務中國的患者?你已經是國內老大哥了。這兩個角度都不具備長期10倍的想象空間。而不斷推出創新產品、拓展國際市場,這才是企業長期發展的不竭動力,也是二級市場宏達敘事的來源。

而創新器械是一個相比藥品更難的領域,我國器械上游的產業集群優勢,沒有藥品上游的產業集群優勢那么突出,國內巨頭的先發優勢、技術優勢一旦突破,將在很長一段時間內享受紅利期,同時我們也注意到很多創新器械在出海,也為未來的發展帶來新的增長點。

以上內容僅為行業思考,不構成投資建議,任何邏輯都需要遵循市場來選擇進出的時機。Gu市有風險,入市需謹慎。

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今天就這樣,上面沒提到的我們留言區交流。